美国幼教机构Bright Horizons市值10亿美元

2008/3/27 13:53:00　来源:浙江学前教育网　有0人参与

　　Bright Horizons Family Solutions Inc.一直是双职工父母的希望所在。不过，对投资者而言，这家儿童护理公司的股价却是对他们信心的一个考验。

　　这家公司通过为企业客户运营获全美认证的护理中心在150亿美元的美国儿童护理行业树立了信誉。不过，公司最近公布销售额出现了下降，这给它一度走高的股价带来了压力。

　　目前Bright Horizons Family Solutions的股价已经较2005年8月时的高点下跌了18%，这只是暂时的休整吗？Putnam小型股成长基金(Putnam Small-Cap Growth Fund)的联席经理托尼•莎顿(Tony Sutton)说，该股会进行一些调整，然后还会再度上扬。根据所能得到的最新数据，Putnam截至去年9月30日共持有略低于0.5%的Bright Horizons股票。

　　Bright Horizons Family Solutions的股价走势更像是热门的科技类股，而不太像是一家儿童护理公司。自2000年初以来，该股已经上涨了近3倍，涨幅远远高于那斯达克指数和罗素2000指数。Bright Horizons目前的市值约为10亿美元。

　　在公司去年10月下旬宣布第三季度收入低于预期后，该股下跌了12%。该公司去年第三季度实现收入1.722亿美元，比上年同期增长了12%。周二该股上涨15美分，收于38.50美元，今年以来基本持平。据Thomson Financial的数据，该股基于今后12个月普遍收益预期的市盈率为20倍。

　　同其它服务类公司一样，如果经济增长减速或企业削减支出，Bright Horizons的股票也可能受到冲击。而且，儿童护理行业零散的性质也意味着竞争有可能加剧。

　　不过，部分投资者预计Bright Horizons将会继续高速增长。他们说，在美国4万多家儿童护理公司中，Bright Horizons的品牌认知度极大地提升了它的领导地位。它最大的竞争对手Knowledge Learning Corp.得到了前垃圾债券之王迈克尔•米尔肯(Michael Milken)经营的一个基金会的支持。Knowledge Learning共经营着120家护理中心，而Bright Horizons经营了630家。

　　Kornitzer Capital Management的基金经理肯特•盖萨维(Kent Gasaway)说，在今后5年里，儿童护理公司的发展动力将依然强劲。由于劳动力市场供应紧张，许多企业都需要它们这样的公司。Kornitzer拥有约40亿美元资产，截至去年9月30日持有Bright Horizons 2.5%的股份。盖萨维说，目前这仍是公司的核心持股。

　　Bright Horizons的首席财务长伊丽莎白•博兰德(Elizabeth Boland)说，这家20年前成立的公司约有30%的收入来自于收购小连锁店。这些小连锁店经营至多10家护理中心，年收入约为500万至1,000万美元。它的其他收入来自于在美国、加拿大和欧洲现有的中心。

　　Bright Horizons的业务之一是在工作场所经营儿童护理中心，它在这个市场的占有率约为30%。它的客户包括思科系统(Cisco Systems Inc.)、美林(Merrill Lynch & Co.)和丰田汽车(Toyota Motor Corp.)。

　　Bright Horizons旗下约有40%的护理中心采用“成本加成”模式，即客户提供场地，并报销Bright Horizons超出学费的所有成本，还支付管理费。这种模式的毛利润率通常仅为12%至14%，因为这些中心一般都有注册人数和最高学费的限制。

　　其余都为“损益”模式，Bright Horizons控制着全部或大多数经营决策，如学费金额和经营时间等。这一模式的护理中心中约有25%服务于多个客户，也对普通大众开放。这些“联盟式”中心多位于商业区，而不是居民区，利润率也最高，约为19%至22%。

　　投资者和分析师表示，该公司20%左右的利润率、领先的市场占有率以及稳定的现金流意味着Bright Horizons的每股收益在今后几年里仍能实现20%的年增长率。这低于过去五年中25%的年平均增长率，大多数分析师因此预计其今后12月的估值将为预期收益的20-22倍，而历史平均水平约为24倍。

　　在去年前三个季度，Bright Horizons新开了23家“联盟式”中心，而2005年全年仅为13家。这种高利润率业务的增加对第三季度收益产生了负面影响，因为这种中心的建设成本更高，实现盈利的时间也比“成本加成”模式中心更长。